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筆夫:度過危機,我們要發多少特別國債?

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樓主
發表于 2020-5-19 21:23:47 | 只看該作者 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式
  大宗商品反復走強,股市勉強維持,盡管外圍市場強勢但提振不大。

  市場在博什么?在博兩會預期。是超預期還是預期差,這個問題決定未來。

  投資者關心哪些問題?

  1、會不會擴大財政赤字。擴大多少?2、會不會發行特別國債,發行多少。3、會不會實施財政貨幣化?

  這個問題我們要等待兩會,現在只能靠猜,什么事情都可能發生。所以現在市場的關鍵是兩會會產生超預期還是預期差。

  要了解這些問題,先要了解下咱家今年的收支大概是個什么情況,然后看看中央銀行能在多大的程度上對于財政系統進行補水。

  首先是今年為什么要發行特別國債。這個大家已經有充分認識了,一是疫情造成了全國財政收入銳減,1至4月累計,全國一般公共預算收入62133億元,同比下降14.5%。其中,中央一般公共預算收入28522億元,同比下降17.7%;地方一般公共預算本級收入33611億元,同比下降11.5%。另外一方面,推動復工復產、保就業、;鶎舆\轉都需要擴大財政支出,所以必須動用財政工具來度過難關。

  那我們再來看看今年國債的發行情況。

  據統計,今年國債常規發行大約會達到4.5萬億,地方債6萬億,政策性金融債約4萬億,利率債共15萬億左右,凈融資7萬億,比2019年的凈融資額的6萬億僅多出1萬億,而且已大大提前發行了,由于疫情導致的經濟減速,今年的地方債在1月份就達到7800億元,上半年是發行高峰,而往年要直到5月份才會迎來發行高峰。所以這樣一來下半年的融資收入就會非常吃緊。

  那增發國債多少才能滿足市場的預期?這個數字是很難用一個絕對值來回答的,歷史參考也沒用,因為與2009年和2016年相比,經濟體量和債務總量都已經不一樣了,真正值得我們考慮的是凈融資額與總債務的比值或者凈融資額與GDP的比值,這兩個數值或許能有一些參考作用的。

  所以擴大財政赤字是非?赡艿。今年財政減少的非常厲害,地方一季度普遍在15%左右。所以突破3%達到5%左右的赤字的可能性都是存在的。六保里就有;鶎舆\轉,沒錢怎么運轉,怎么保就業?

  但是財政貨幣化不太可能,也是不可接受的。因為央行最近不斷地在強調建立現代中央銀行,這個有點矛盾。由中央銀行直接購買國債,會導致嚴重的貨幣濫發,從而引致惡性通貨膨脹,作為中國這樣的大國根本不可能接受這樣的后果。如果不是中央銀行直接買,都要商業銀行來消化,對金融市場有一定的影響,就看央行補水規模多大。最近兩個月雖然M2增速已經超過10%,但是M1增速仍然只有5%左右,這個剪刀差始終難以補上。說明基礎貨幣對于財政擴張節奏是難以跟上的,而一季度中央銀行的資產規模竟然是萎縮的,這跟外匯占款持續減少有關系。如果基礎貨幣跟不上,或者說強行推漲基礎貨幣滿足財政擴張,是存在風險的。

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