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[上證主板] 海容冷鏈[603187]:不斷新高,憑什么

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樓主
發表于 2020-6-18 07:38:33 | 只看該作者 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式
  關于海容冷鏈,初善君寫過兩篇,一篇是:006:冷柜龍頭可以買入嗎?

  當時公司市值39億元,給的建議是:如果給20倍到30倍PE的話,2020年的市值空間約為50億至75億,2021年市值空間為60億至90億。

  年報披露后,初善君寫了第二篇,直接給出了建議:006年報解讀,可以上車,因為當時公司的市值只有37億。

  目前呢?一波急漲,一個月漲幅高達54%,目前市值60億。

  其實初善君一直強調,大家炒股,周期拉長一點,肯定可以賺錢的。

  今天我們一起思考一下,公司5月以來上漲的邏輯是什么,還會持續嗎?

  首先大家想一想海容冷鏈的業務是什么,他的核心產品是商用冷凍展示柜與商用冷藏展示柜,此外還包括商超展示柜和商用智能售貨柜等。海榮的客戶主要集中在快速消費品行業,包括冰激凌類、奶制品、速凍食品、碳酸飲料、國內主流的連鎖便利店等,從客戶角度主要是聯合利華、雀巢、伊利、蒙牛、農夫山泉、三全、思念、美宜佳、永輝超市等?蛻暨M入門檻非常高,一旦進入供應鏈,與客戶的供應關系將非常穩定。

  那其實股價上漲的邏輯很明顯,這段時間整個消費板塊大幅上漲帶動了產業鏈上游的冷柜,這是大邏輯。當然,與消費類公司相比,公司漲幅并不高。

  說實話,以初善君現在的選股邏輯來看海容冷鏈,它的商業模式一般。

  比如現金流一般,經營現金流略低于1,主要原因就是下游客戶規模大于自身規模,并沒有特別好的議價能力。

  因此應收賬款規模較大,截止2020年一季度,余額高達5.78億元。而且營業收入占營業收入的比例持續上漲,2019年末達到了31%。其實這并非不好解釋,主要還是因為公司開發國內大客戶,導致應收賬款快速增長。

  而且公司的業務具有明顯的季節性,有明顯的淡季,這種業務使得公司大規模投入建設固定資產不劃算,年化產能利用率有較大的局限性。2019年四季度產能利用率高達98%,而Q3只有36%。

  同時由于公司經營現金流一般,那么公司想擴大在投資的話可能需要有息負債。截止2020年一季度末,公司幾乎沒有有息負債,但是馬上會發行5億元的可轉債。

  當然投資不能用放大鏡看企業,投資海容冷鏈的大邏輯還是:冷柜算是消費升級,國內冷柜行業快速發展,未來三五年維持15%以上的增速,那么行業龍頭一定可以取得更高的增速。

  公司目前60億市值,今年凈利潤2.53億元,未來三年維持20%左右增速,現在價格合理。

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