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初善君:貨幣資金如何選股?

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樓主
發表于 2020-6-29 11:49:03 | 只看該作者 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式
  在判斷上市公司是否低估的時候,有些投資者喜歡的一個指標,拿上市公司的貨幣資金跟它的市值比較,如果上市公司貨幣資金比它的市值還高,那么就可以說明上市公司的股價被低估了。這種思考的邏輯是對的,假如一家上市公司賬面貨幣資金高達50億元,同時該上市公司的市值只有50億元,你可以使用50億貨幣資金收購這家企業,然后把賬面50億全部分紅,這樣等于你不花一分錢就得到了一家上市公司。

  理論是好的,然而現實是殘酷的。

  筆者到處上市公司貨幣資金余額和上市公司的市值,使用貨幣資金/市值指標做了一個排名,該數據截止2018年半年報?梢钥吹降谝幻氖瞧章吠,賬面貨幣資金高達158億元,市值只有35.65億元,看似很吸引人,但是很明顯,細心的你們會發現,公司短期借款高達155.96億元,賬面資金剛剛夠歸還短期借款的,這些錢根本分不了紅。這還僅僅是短期借款,如果考慮其他有息負債,這些貨幣資金還不夠還賬的。
數據來源:WIND,作者整理

  因此使用貨幣資金與市值的比值這個指標時,至少要扣除短期借款,此外預收賬款是提前收取客戶的現金,已經記在了自己的貨幣資金里,尤其是房地產行業,建議也扣除。因此在使用貨幣資金/市值時,建議從貨幣資金中扣除短期借款和預收賬款。

  那么是否扣除長期借款或者其他負債呢?筆者這里認為沒有必要,因為長期借款對應的是長期資本,上市公司如果長期借款高的話,他完全可以通過經常產生經營活動現金流量去歸還長期借款,因此這里建議可以不用考慮長期借款及其他長期負債。

  扣除短期借款和預收賬款后,(貨幣資金-短期借款-預收賬款)/市值比例大于100%只有兩家公司,分別是東方電氣和彬電國際,此外前十家公司里有四家房地產公司,兩家國防軍工公司。單獨考慮這幾家上市公司時,會發現這些上市公司的長期借款都比較高,只有華聯綜超、東方電氣和江鈴汽車幾乎沒有長期負債。
數據來源:WIND,作者整理

  那么這幾家公司質量如何呢?

  首先去仔細看東方電氣的資產負債表,發現合同負債高達292億元,這個合同負債也就是以前的預收賬款,新準則實施后由預收賬款科目調整至合同負債科目,扣除合同負債后,東方電氣的(貨幣資金-短期借款-預收賬款)/市值這個比值就非常低了。

  再去看了江鈴汽車的資產負債表,發現公司盈利能力連續三年下降,2016年、2017年和2018年扣非歸母凈利潤分別為8.67億、1.64億元和1.48億,分別下降45%、81%和61%,這么差的業績,公司股價肯定大幅下跌,才會出現市值比較低的情形,然后(貨幣資金-短期借款-預收賬款)/市值這個比值才會比較高。除非公司后面能實現困境反轉,否則這樣業績逐年下滑的公司也沒有很大的投資價值。華聯超市與江鈴汽車類似,這幾年的業績也不好。

  同時需要注意的是,我們第一節也講了,部分上市公司還有理財產品科目,在使用這個指標時,也需要考慮,理財產品等同于貨幣資金。

  總之,貨幣資金/市值這個指標在判斷上市公司是否低估時,依然具有很強的參考意義。如果市場存在大量的貨幣資金/市值大于1的公司,那么整個市場肯定是低估的。

  當然,隨著財務報表越來越多樣性,該指標越來越失真,大家在實際使用時,需要考慮理財產品、短期借款、預收賬款等科目,不可生搬用套。

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