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路財主:A股都變牛了,美股還會繼續上漲么?

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樓主
發表于 2020-7-8 21:14:20 | 只看該作者 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式
  單看資本市場的表現,你可能會懷疑,美帝國主義現在公布的COVID-19疫情數字是假的,美帝的疫情已經基本控制住了。

  否則,如果真有那么嚴重的話,為什么資本市場對于疫情發展視而不見,特別是美股的納斯達克100指數,更是創出自建立以來的50年新高……

  疫情爆發之前,納指的最高點位不過是9800點,現在疫情全球蔓延,納指反而上攻1萬點,標普500指數也接近前期新高,這到底有啥玄機?

  簡單說,最主要的玄機有3個。

  第一,國債收益率遽降,所有大類資產都坐上了美聯儲印鈔的快車。

  在美聯儲持續印鈔購買之下,美國的國債收益率持續降低,而無風險的國債收益率正是一切能夠產生現金流的資產(如股票、債券、房產等)的計價基準。

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  假定通貨膨脹不變:

  如果國債的無風險收益率是5%,那么股票的整體估值(市盈率PE)上限也就在20倍;

  如果國債的無風險收益率降到2%,那么股票整體估值上限就可以抬升到50倍;

  那么,如果國債的無風險收益率降到1%,理論上說,股票整體估值上限可以抬升到100倍。

  換句話說,同等利率下降幅度,在低利率的情況下,對于所有股票估值是更大的利好:

  國債收益率從5%降到4%,股市的估值上限可以抬升25%,從20倍提升到25倍;

  國債收益率從2%降低到1%,股市的估值上限可以抬升100%,從50倍提升到100倍;

  ……

  那我們不妨看看,從3月份到現在,美元資產的定海神針——10年期國債收益率的變動是怎樣的一個情況。

  1月中旬的時候,美國10年期國債收益率是1.8%,現在是0.7%——理論上說,原來的美股估值上限是55倍的話,現在的估值上限可以抬升到143倍。

  ——這樣一來,你說說,美股到底能漲到多少?

  這就是債券收益率下降的威力。

  自1990年代初以來,所有發達國家的股市中,日本股市估值一直都是最高,原因和奧妙就在于此——因為日本的國債收益率一直都是最低的。

  2019年11月份,我還一直讓大家看空美股,但當這一次美聯儲無限量印鈔放水并將十年期國債收益率壓制到1%以下之后,我再也沒有說過看空美股的觀點。

  因為通貨膨脹預期一直維持在很低的水平,所以國債收益率降低也意味著真實收益率降低,下面的這張圖,是納斯達克100指數(左縱軸)與美國5年期抗通脹債券收益率(右縱軸,注意收益率是上面低下面高)的對比情況,你是不是發現特別一致?

  第二,結構化行情:瘋漲的美股100與要命的美股5000。

  與中國的股市完全一樣,自2018年以來,美股就已經進入所謂的“結構化”行情,好公司的價格漲破天,一般的公司快要跌成屎……

  而且,這個“結構化行情”恐怕比我們大A股都還要厲害。

  美股總市值的歷史最高點出現在2020年的2月21日,當時在美國上市的所有股票總市值高達46.6萬億美元,占到了全球股市總市值的50%以上,但在3月份的屢次熔斷和大跌后,3月23日美股的總市值一度接近30萬億美元,但隨著美股的快速反彈,現在美股的總市值再度增長到48萬億美元。

  但你知道么?

  根據我截止2020年7月3日收盤的統計(見下表),美股市值TOP 100公司總市值達到了23.8萬億美元,占據美股總市值的50%;TOP 50總市值18萬億美元;TOP 20總市值12萬億美元,TPO 10的總市值達到了恐怖的9萬億美元……

  換句話說,只要TOP 100、甚至TOP 20的公司股價猛漲,就能帶動指數迭創新高——為什么納斯達克指數率先突破新高,就是因為納斯達克指數構成中科技股的比重更大。

  下圖就是標普500指數的上漲與FANNG指數(臉書,蘋果、亞馬遜,奈飛,谷歌)的對比情況——顯然可以看出,疫情爆發之后,股市大跌的時候,科技股跌得很少,而股市反彈的時候,科技股一路暴漲,強勢創出新高。

  為什么會這樣?

  原因就在于,只有美股排名前100、甚至是排名前50的這些公司,才有各自很深的護城河,其盈利也都相當出色和穩定,基本沒有受到疫情的影響,特別是臉書、谷歌、奈飛、亞馬遜這4家公司,疫情的襲來,某種程度上說對其是一種利好……因為它們恰恰適應了疫情下的經濟生態。

  更何況,單單從盈利來看,諸如微軟、谷歌、蘋果這樣的公司其實并不高,而奈飛、亞馬遜看起來依然處于快速擴張期,在疫情之下,也只有這些公司才能給投資者帶來安全感,所以不管是什么樣的資金都蜂擁而來買入這些科技股,自然而然就推高了整體的美股指數。

  第3個玄機呢,就是新冠疫情對美國的影響確實在減輕。

  雖然確診人數上看,仍然在一路上升,但美國整體疫情影響已在減輕,感染新冠病毒的住院人數和死亡人數已經明顯開始下降,確診人數增加,則是美國CDC將“Probable Case”納入其中的原因,屬于統計內容變更,與實際疫情演化無關(見下表)。

  不僅美國,其實歐洲的法國等國家,其疫情影響也在減輕,而股市嘛,作為經濟的晴雨表,當然是要“提前反應”經濟即將全面重啟和反彈的預期。

  以上3點是對過去4個月美股反彈的解釋。

  但,估計大家更想知道的是,美股的反彈是不是可以持續?

  可惜的是,這個問題我也回答不了,美聯儲才能回答。

  如果從歷史上非常有效的高估指標Shiller PE(CAPE,周期市盈率)以及巴菲特指標(股市總市值/GDP)來看,美股現在的價格其實已經非常非常高了,僅次于2000年的互聯網泡沫期間。

  但是,以最新的無風險收益率來評估美股,美股距離頂部還遠著呢,因為科技股的盈利都是實實在在的,國債收益率被壓到這么低,估值還有大大的提升空間空間。

  因為美聯儲明確表示說要提供“無限量”放水,所以從流動性上判斷,中短期內美股很難再次跌至3月23日的低位,至于我在2019年11月份提到的美國企業次貸問題,美聯儲也在近日特地聲明,將購買2500億美元的公司債,這相當于為企業次貸兜底了。

  這么說的話,美國要一直上漲了?

  當然不是!

  我并不認為,美股能像國債無風險收益率下降的比例那樣上漲(意味著標普指數將漲至5000點以上),盡管有美聯儲的瘋狂印鈔,我依然認為美股的上漲已經接近盡頭。實際上,就在現在的價位上,美股越上漲,我就覺得它的風險越大,付鵬曾比喻說,美股上漲,就像疊疊樂里的拆木條游戲,隨著越來越多的木條被抽掉,整個木塔崩塌的危險性就越來越高,你不知道哪一個時刻木塔會散架,但只要拆下去,散架一定是必然的。

  相比之下,盡管過去幾天里我們大A股上漲了10%以上,我還是認為,A股比美股更安全。

  至于科技股實實在在的盈利,我腦海里總是浮現著1960-1970年代美股著名的“漂亮50(Nifty-Fifty)行情”。

  在20世紀60-70年代,在紐約證券交易所交易的50只備受追捧的工業股票,代表了當時的工業科技水平,這些股票盈利增長穩定,同時也具有較高的PE比率。由于人們認為這些公司的運作非常穩健,即使在經歷較長時期后同樣如此,因此這些股票被稱為“一次性抉擇”股,也就是說,一旦決定買入股票,便再不用為投資理財而操心了。

  從1960年代末期開始,漂亮50開始崛起,人們一直認為,這些股票是可以傳承下去的,但可惜的是,經歷了大約10年的輝煌,從1976年開始,漂亮50開始跑輸標普500和道瓊斯工業指數,到了現在,當年的漂亮50中,還留下有可口可樂、IBM、寶潔、陶氏化學、美國運通、輝瑞、強生、迪士尼等一部分公司,但其余的多數公司,如施樂、柯達、安海斯布希、通用電氣等,要么已經消失,要么不再具有投資價值……

  說到底,美股暴力反彈最重要的原因,就是美聯儲印鈔放水,短短3個月美聯儲印鈔量增加了70%,看起來,是大類資產的價格在飛速上漲,其實,這些資產價格不過是騎在了美聯儲這頭高速前進的鯨魚身上而已——資產價格的暴漲,反映的其實是美元貨幣本身信用和價值的喪失……

  就在最近,美聯儲還宣布要購買2500億美元的公司債——當美聯儲在債券市場上每花1元錢購買債券,美國股市就會按比例增長,這就是美國的股市暴力反彈的真相!

  當今世界,最大的資產泡沫并不是美股,而是美聯儲、美國政府、美元和整個紙幣體系。

  愛因斯坦說,光速是無法超越的。

  要我說,這話太不正確了!

  我騎上我心愛的小摩托,乘風而行,打開車照燈,在那一瞬間,光速當然是30萬公里/秒的速度傳播,但我心愛的小摩托還有80公里/小時的速度,這一加上去,不就超越光速了么?

  美聯儲說,我印鈔的速度,是你們任何大類資產的漲幅無法超越的。

  嗯,這才是絕對的真理!

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